Ничего страшного не произойдёт, за исключением того, что обрежется форматированный текст в input. А в остальных случаях, ничего не случится.
Если не согласны - приведите конкретный пример.

Пересоздадутся все DOM-элементы на странице, на новых элементах уже не будет навешанных обработчиков событий.

Предполагается, что данная функция обработает лишь начальный шаблон, т.е. ее необходимо запустить до начала действия скрипта, вешающего все обработчики событий. Возможно также применение не для все страницы, а для отдельного элемента, в чем и есть преимущество.

Как вариант - создание рекурсивной функции, проверяющей наличие ОПРЕДЕЛЕННЫХ символов в TextNode, потому что вышеприведенная версия не удалит текстовые узлы, состоящие из пробельных символов.

Как вариант:

var normalize=function normalize(htmlRoot){
    if(!htmlRoot)
        htmlRoot=document.documentElement;
    for(var i=htmlRoot.firstChild;i!=null;)
        if(i.nodeType==3&&(i.textContent||i.text).search(/\S/)==-1)
        {
            var old=i;
            i=i.previousSibling||i.nextSibling;
            old.parentNode.removeChild(old);
        }
        else
        {
            if(i.childNodes.length)
                arguments.callee(i);
            i=i.nextSibling;
        }
};

Проверено на [JS]window.onload=recourse[\JS]